因此上半年公司营业收入有小幅下滑,公司传统卫浴主业实现稳健增长

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2138太阳集团

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营收增速创近年新高,精细化管理有效提升盈利水平。2017年上半年,由于出口订单良好同时四维卫浴并表,公司收入实现中高速增长(+19.73%),同时随着公司不断加强精益化生产,毛利率小幅提升至21.14%(+1.64pct.)。公司期间费用率增加1.24pct.,其中销售费用率与管理费用率分别降低0.13pct./1.61pct.,而财务费用率增加2.97pct.,主要系汇率变动产生汇兑损失所致。公司归母净利润率为4.07%(+1.28pct.),盈利能力显著提升。

2016年大动作频频的海鸥卫浴,公布了上半年成绩单:实现营业收入8.15亿元,同比减少1.58%;实现归属于上市公司股东的净利润2271万元,同比增长41.50%。

   
卫浴主业稳健增长,静待四维卫浴业绩发力。传统卫浴业务端,公司不断优化产品结构,积极发展ODM整组龙头,提升产品研发设计能力。公司产品不仅满足国内常规测试标准,并能通过国际ASME、ASTM、CSA等多项测试标准,为公司争取国内外高端品牌客户树立了较高技术竞争壁垒。上半年公司通过加强三精2.0(精简组织、精实人员、精益生产)战略指导,助力整体经营管理效益显著提升,同时得益于美国市场需求回暖,公司传统卫浴主业实现稳健增长。公司已于3月完成四维卫浴股权收购,四维卫浴旗下拥有“四维.swell”及“金四维.goldenswell”两大品牌,通过全面优化业务流程和产品管理,第一季末单月已实现扭亏,目前在手订单情况良好。此次收购不仅充实了公司在卫浴主业领域产能,未来借助四维卫浴内销业务经销渠道布局的有效推广,也将为公司带来全新业绩增长动力。

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非公开发行项目获批,定制整装卫浴业务积极推进。目前整装卫浴在我国发展尚处于起步阶段,随着我国住宅工业化政策不断推进、住宅产业化程度提高同时居民住宅质量要求提升,整装卫浴也将成为必然发展趋势。2017年6月,公司公告非公开发行项目已获批,公司共约20万套定制整装卫浴产能将加速推进。具体业务推广方面,公司除了收购苏州有巢氏,同时促进现有卫浴业务与定制整装卫浴业务协同并进,公司还与齐家网达成深度战略合作,未来公司将与齐家共同合作推广定制整装卫浴空间,未来五年合作目标年销量达到10万套,合作齐家网点增加到三百余家。B端推广结合C端渗透,同时重庆四维为整装卫浴业务营销布局奠定基础,未来随着新增产能逐步投产,凭借完善的渠道建设,业务端蓄势增长在即。

海鸥卫浴2016上半年核心会计数据

   
积极开拓智能家居业务领域,全力打造第二战略主业。公司智能家居业务主要由新三板挂牌子公司珠海爱迪生推进,上半年,珠海爱迪生持续加强市场开拓力度,积极整合电子系统的开发和制造,在原有供暖和制冷系统业务渠道的基础上,以智能家居系统为中心,在安防、老人看护、智能门锁等领域内进行新产品开发,智能家居业务已成为公司卫浴主业之外第二大主营业务。智能家居业务除了为公司带来持续增长利润点,随着公司积极推进国内品牌自主营销,“爱迪生”也成为了公司在有巢氏、四维及金四维之外所拥有的第四大国内自主品牌。未来依托公司两大主业不断强化的业务协同效应,同时结合定制整装卫浴及智能家居领域的巨大市场空间,公司业绩与估值有望迎来双重提升。

公司产品主要向欧美地区出口,出口收入占比超过8
成,大多以美元结算。因此上半年公司营业收入有小幅下滑,但由于人民币贬值带来的出口业务汇兑收益增加以及管理费用节省,公司净利润实现较大提升。

    盈利预测与投资建议

图片 3海鸥卫浴2016上半年营收按市场分

   
考虑到定制整装卫浴行业发展空间大、竞争对手弱的格局,同时行业政策催化不断增强,公司引进先进技术与原有业务结合,或有望引领行业快速成长。我们维持公司2017-2019年EPS预测为0.32/0.42/0.59元(三年CAGR47.3%),对应PE为28/21/15倍,维持公司“买入”评级。

值得注意的是,海鸥卫浴上半年对外投资10亿元,同比增加了329.93%,主要用于收购苏州有巢氏、建造定制整装卫浴空间项目。同期,主攻智能家居的子公司爱迪生在新三板上市。至此,海鸥卫浴进军定制整装卫浴,同时发展智能家居的“双主业”战略已取得跨越性进展。

    风险提示

图片 4海鸥卫浴2016上半年投资情况

    原材料价格波动风险;整装卫浴行业发展不达预期;汇率波动风险。

砸10亿元进军定制整装卫浴市场

2016 年1 月,海鸥卫浴定增募资10
亿元,用于收购苏州有巢氏90%股权、苏州年产6.5万套定制整装卫浴空间项目、珠海年产13万套定制整装卫浴空间项目以及互联网营销OTO推广平台项目。

图片 5有巢氏整体卫浴

苏州有巢氏主要从事整装卫浴业务,收购完成后,海鸥卫浴将取得其整装卫浴的技术、商标、专利等知识产权以及现有产能。新增产能上马后,公司将能够在有巢氏原有2B
业务的基础上大力开拓2C
市场。公司将成为业内少数产品链涵盖“水龙头等卫浴产品加工→卫浴品牌产品→整装卫浴制造→酒店、住宅等终端客户”完整生产能力的企业之一,由卫浴五金向定制整装卫浴空间拓展。

在此之前,海鸥卫浴与齐家网签署战略合作协议,将在双方门店合作推广定制整装卫浴空间,未来五年合作目标年销量达
10万套,合作齐家网点增加到三百余家;齐家网将积极促成公司定制整装卫浴空间成为齐家网及其入驻装修公司的卫浴空间装修标配之一。

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月底,海鸥卫浴与日本松下签署战略合作协议,双方将共同开发高附加值产品,并利用日本技术开拓中国整体浴室市场。至此,公司已经从产品、渠道和模式对定制整装卫浴业务做好了全面布局。

公开资料显示,定制整装卫浴采取工业化生产及干法施工方式,有效解决卫浴空间的现场施工工期长、能耗高、污染大、无品质保证、易渗漏等痛点。整装卫浴在日本酒店普及率已达90%以上,在住宅普及率也超过70%,不过在中国尚在起步阶段。随着我国住宅产业化程度提高,整装卫浴是必然趋势。

智能家居子公司新三板挂牌

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